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　　1.中国对美新增投资在2016年达到超过500亿美元的峰值后便持续萎缩，2024年已降至32亿美元的十年低点。在此背景下，中国自4月起已经暂停批准所有寻求在美国设立或扩张业务的企业对外投资项目。但是，鉴于近年实际投资流量已处于极低水平，这项新限制措施对两国经济的实质影响有限，其主要作用更多被视为在贸易谈判中释放的政治信号。

　　2.A股内部人士（含大股东和管理层）的潜在减持意愿在第三季度激增，8月和9月进行中（已公告未完成）的减持计划规模分别攀升至600亿和超700亿元人民币。这一积压的抛售规模已非常庞大，其水平已接近2020-2021年间月度减持的历史峰值（600-800亿元）。

　　来源：摩根大通（《中国股票策略：中国中小盘“反内卷”股票筛选及精选推荐》，）

　　3.中美关系面临的紧张局面，使MSCI中国短期承压，尤其是那些对美收入敞口高的行业面临基本面盈利风险。在所有行业中，手工具行业的美国收入风险敞口最高，达~75%，其次是生物技术/CRO（~28%）、科技硬件（~24%）和宠物用品（~21%）。这些高风险板块在4月份大跌后反弹强劲，当前可能受到中美关系变化影响最大。

　　4.中国就业市场景气度已显著改善，花旗编制的中国就业市场情绪指数（CCJSI）自2024年9月以来持续回升，已从约-1.0个标准差的低位攀升至2025年中的0以上，达到了疫情后的最高水平。这一积极趋势也从其他方面得到了佐证：今年迄今，与“求职”和“失业”相关的网络搜索热度已呈下降趋势，并低于历史平均水平。

　　5.中国房地产行业的需求降温正在为快速增长的太阳能行业释放关键的金属供应。预计2025年全年，中国建筑业对铝的需求将从2021年的约1180万吨降至1000万吨，同期对铜的需求将从510万吨降至370万吨。与此形成鲜明对比的是，太阳能行业的需求大幅增长，对铝的需求同期从130万吨增长约两倍至390万吨，对铜的需求也从60万吨增长超过一倍至140万吨。

　　6.一项研究根据对2017至2022年上市银行年报的文本分析，银行加强内部党建通过抑制高风险业务敞口，显著降低了银行的破产风险。该研究构建的党建量化指数（DGE指数）显示，党建水平的提升与银行Z-score（破产风险反向指标）呈正相关，其核心传导机制在于党组织对银行经营决策的介入，有效遏制了同业业务和影子银行业务等高风险资产的扩张。在党建的三个维度中，思想教育（E-score）对降低风险的作用最为突出，超过了组织发展（D-score）和治理（G-score）维度的影响。这种风险缓释效应在国有大行、盈利能力承压以及处于财务困境的银行中尤为明显。

　　7.台湾寿险公司的外汇风险敞口正处于历史高位，其外汇风险比率已从2017年的约9.8%攀升至2023年的12.5%。此风险源于台湾寿险业在亚太地区最高的外币投资配置（主要是美元债券），用以匹配其长久期负债，但这造成了巨大的货币错配。尽管大部分风险通过对冲工具管理，但未有效对冲的错配敞口已从2017年的约18%扩大至2024年的约27%。

　　1.截至目前，标普500指数中已有约12%的公司公布2025年第三季度财报，结合已披露业绩与未发布企业市场预期的混合每股收益（EPS）同比增长8.5%，营收同比增长6.6%，均好于9月底时的预估。分行业看，信息技术和通信服务板块在营收端表现最强，分别增长14.2%和8.5%；盈利方面则由信息技术和金融板块领跑，分别上升21.0%和18.2%。、

　　2.罗素2000指数与区域性银行的表现正出现极端分化，区域性银行相对于标普500的比率在2025年10月创下52周新低，而罗素2000指数相对标普500的比率却同时创下100日新高。这种背离值得警惕，因为区域性银行是罗素2000指数中最大的组成部分，权重高达10%。如果占比如此之大的银行板块持续下跌，将对小盘股指数的上涨势头构成重大阻力。

　　3.根据Citadel Securities的数据，散户投资者的期权看涨/看跌方向倾向已连续24周保持正值，追平该平台历史上最长的净看涨周期纪录，并在10月首周升至约9%的阶段性高点。

　　4.美国就业市场的焦虑情绪正急剧升温，谷歌趋势显示，对“find job”（找工作）和“full time job”（全职工作）的搜索热度已飙升至20年来的最高点，其水平已超过2008年金融危机期间。目前的低失业率依赖于企业尚未大幅裁员，但这种平衡非常脆弱：一旦裁员潮启动，劳动力市场中大量已在积极寻找工作的美国人将迅速推高失业率。

　　5.虽然美国市场上巨额的资本开支由少数超大规模云服务商承担，但这笔支出直接转化为硬件、能源及建筑等众多供应商的收入与增长动力。这就在市场上形成了一种非对称效应：经济利益被广泛分散，而成本风险则高度集中，从而使这些科技巨头的资本支出意愿成为整个AI产业链的关键命脉。这一机制在企业财报会议的语言中得到印证：提及“数据中心”与“增长”的频率已飙升至近10%，而与“成本”的关联则日益减少。

　　6.人工智能领域的收入竞赛正在升温，OpenAI在2025年7月下旬的年收入运行率（ARR）据报达到120亿美元，而其竞争对手Anthropic在10月份也达到了70亿美元。尽管OpenAI凭借5000亿美元的估值远超Anthropic的1830亿美元，但Anthropic正迅速追赶，并据报道计划将其2026年的收入目标提高至近260亿美元。

　　7.加利福尼亚州作为美国科技中心的地位正被削弱，其占全美科技岗位的份额已从2020年近19%的峰值大幅降至2025年的约16%。

　　8.美国主要海港9月集装箱进口量自7月约235万标准箱（TEU）的高点持续下滑，Global Port Tracker预计年底将降至约170万TEU，2026年初虽短暂回升但随后再度转弱。

　　9.根据AAA数据，美国全国平均汽油价格已降至3.06美元/加仑，创下九个月新低，并正逼近自2021年以来未曾跌破的3美元心理关口。

　　1.欧元区9月CPI同比增速上升至2.2%，略高于欧洲中央银行2.0%的目标区间中点，结束此前连续三个月维持在2.0%的水平。核心CPI同比增速升至2.4%，高于初值2.3%。分项来看，服务价格同比升至3.2%，能源价格跌幅收窄至0.4%，食品、酒类和烟草价格涨幅放缓至3.0%。

　　2.标普全球在一次非预定行动中将法国主权信用评级从AA-下调至A+（距垃圾级6级），这是法国自2010年以来首次在三大评级机构处均失去“双A”评级地位。此次降级延续了法国自2012年以来的信用恶化趋势，标普将其归因于法国政府在政治僵局下面临的“持续加剧的”预算不确定性。该少数党政府近期为在不信任投票中幸存，被迫暂停了旨在巩固公共财政的养老金改革。这种不稳定性使外界对其财政目标产生怀疑：尽管政府力求在2026年将赤字率从5.4%降至4.7%，但标普预测赤字率仅会微降至5.3%。

　　3.欧洲银行的估值自2021年底以来已大幅改善，目前34家主要上市银行的市净率（P/B）超过1.0倍，而四年前仅有13家。这种强劲的估值修复，叠加银行持有的更多闲置资本，正激励银行业继续进行并购交易，以寻求通过整合实现规模效益。

　　极度偏好投机的韩国散户投资者正大举押注高风险的杠杆VIX产品，2025年以来已向“2x Long VIX Futures ETF”注入约1.3亿美元，占该ETF全球总流入量的五分之一。然而，该策略风险极高，因这类ETF在放动的同时，其期货展期机制（roll cost）会导致固有损耗。2025年的走势直观展示了这一风险：尽管该ETF在4月和10月的恐慌中短暂飙升，但在6至9月的平稳期内价值持续下跌。虽然该基金本月反弹19%，但其2025年全年累计跌幅仍高达65%。

　　美元贬值预计将改善那些持有大量美元债务的新兴市场主权国家的近期偿债能力。这些国家的外币债务占总债务的比例普遍较高，其中巴拉圭（约87%）、安哥拉（约78%）和加纳（约72%）在2025年的敞口最大。然而，由于中部非洲法郎区的国家其外部债务更多以欧元计价，美元贬值给它们带来的好处可能不太明显。

　　1.一个国家的主权债务水平是其长期融资成本的核心决定因素，更高的债务与GDP之比会系统性地迫使投资者要求更高的风险补偿（期限溢价），两者间存在高达0.63的强正相关性。

　　来源：安联研究（《季度国家和行业风险更新、期限溢价和作为贸易战货币的投资承诺》，）

　　2.2025年第三季度，全球私募股权与风险资本（PE/VC）的退出数量环比增长5%至898起，为2021年第四季度以来的次高水平；然而，退出总金额环比大幅下降22%至826.1亿美元。这种量价背离导致平均退出回报收缩，尤其是并购退出的回报率已低于四年平均水平。

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