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　　上周A股市场震荡上行，上证指数突破去年924行情以来的新高并收于3696点、周上涨1.7%，上证50周上涨1.6%、科创50周上涨5.5%、创业板指周上涨8.6%，A股市场连续3个交易日成交额站上2万亿。指数突破前高带动券商股集体躁动，非银金融、通信电子计算机等科技股强势上涨，光伏锂电地产等困境反转类板块也震荡走高；相反，高股息主线月中旬以来的下跌并跌幅扩大、非银类的高股息个股则更为稳健些，市场风险偏好显著提升、杠杆融资持续放大。

　　客观而言，由于微观实体仍偏弱，更多是政策牛+资金牛的逻辑，在A股历史中并不少见；股债跷跷板、股市占优，因此，顺势而为、规避局部业绩地雷是主要的应对。目前量价齐升、杠杆资金躁动，市场可能贴着各类指标的阈值附近进行演进；考虑到周四下跌而周五又阳包阴，预计市场仍有惯性上冲的动能，仓位上则仍可借鉴量化基金的“早盘动量、尾盘对冲”的类T+0策略。结构上，从估值较高的微小盘指数乃至中证2000指数的周四周五大跌大涨来看，后市上仍倾向于均衡些、不宜过分押注乃至逐步规避中小盘的高位题材股，高低轮动，更多从增量资金的角度出发、关注一些补涨轮动主线：比如高股息分化、银行股虽然从7月中旬因为市值比触及去年高位后开始跑输市场但是非银类的红利股仍值得继续挖掘补涨；比如权重股与微小盘指数的背离在修正、成分股指数补涨，双创龙头指数近期在半导体等自主可控主线下的补涨及港股科技的潜在补涨；比如地产光伏锂电医疗器械有色等反内卷、困境反转类的轮动修复；并关注地缘环境、内外政策面的进一步演进和技术面指标不断触及阈值后的指数高波动、结构快轮动的节奏。

　　其一，行情强势、量价齐升，资金躁动中的逻辑。上周市场冲高、并在周四出现冲高回落尤其是中证2000指数代表的中小盘股出现调整滞涨，相反代表科技成长龙头的双创指数强势补涨；周五市场阳包阴、强势上攻，凸显了“政策牛+资金牛”共振的威力，短暂调整之后、周五就在券商+科技+反内卷的强势带动下再度上冲。如果说周四的冲高回落、看做市场在突破3700点之后的获利回吐，那么周五的阳包阴则视为高空接力。从去年924开始的行情演绎至今，上证指数（尤其是全A指数）在日K线年初周K线的分形结构，目前处于三浪3的回升中，性质上更多还是政策+资金的估值修复行情、毕竟微观实体仍偏弱。因此，历史上的资金牛行情，杠杆融资盘是重要推手；目前融资余额2.04万亿、距离2015年高点还有2600亿左右的差距（但彼时杠杆疯牛绝非再度希冀的参照场景），融资盘占流通市值的比重在2.5%左右、占总市值的2%左右，处于中等偏高水平，也高于其他地区或国家如中国台湾0.4%左右、美国2%左右、日本0.5%左右。因此，审慎客观的看待新兴加转轨的A股融资盘对市场影响，既有合理性又需认识其必然带来的高波动和快轮动特征，在业绩周期未开启的情况下，高抛低吸、滚动操作可能是较好的应对。

　　其二，资金牛市、不轻易言顶。不过，客观而言，目前总市值108万亿左右、接近我们早期基于老龄化下市值储蓄比而预测的110万亿左右的初始目标位；另外，中证2000与上证50、双创成分指数等价值成长龙头股之间的大小盘的风格背离临近阈值附近，最近两日的大幅波动和快速轮动也体现了这一点，对于量化指标的背离不宜漠视，就如银行指数在市净率0.8+、市盈率8倍+尤其是市值占比15%+后，7月中旬以来的跑输就是例证。不过根据历史上牛市的规律，如前期日评中谈及的“单日的大幅波动并不意味着行情的终止，更多是遭遇阶段性高点并需要适度整固；考虑到周四中证2000跑输上证50幅度较大、适度修正了前期的背离，短线月中下旬业绩地雷风险下可能仍需更偏绩优股些、规避高位题材股的踩雷风险”；故，顺势而为、滚动操作、步步为营、聚焦核心主线的高低轮动操作和补涨中的轮动，避免行情躁动、羊群效应后导致震荡市中赚的钱、在牛市中后损失。